第五届新财富最佳分析师论坛会议纪要20071117-1118

策略研究：申银万国 陈李
   2007年股市上涨的动力主要来自于上市公司盈利增长和资金推动，其中上市公司盈利增长又来自于主业增长、股权分置改革带来的费用下降以及投资收益。
   2008年预计上市公司盈利增长放缓，增长速度预计在30-35%，但仍是亚太地区最快的速度。这里又存在两个超预期的因素：第一，超预期来源于对通胀的低估，成本推动型的通胀将刺激上市公司净资产收益率的提高；第二，超预期的不利因素是来自于美国经济和全球经济的外部冲击。所以在行业选择上，不喜欢诸如有色、钢铁、机械产品等暴露在出口环境和全球经济环境中的行业，关注国内需求的行业。
   从资金推动来看，公募基金仓位从85%下降到不到75%，是此次调整的重要原因，股指期货时间表、公募基金发行等事件会打破市场调整的格局，预计调整会在2008年前结束。资金流动性来源不是外贸资金，而是居民储蓄分流，是金融脱煤。担心2008年第二季度有调整压力，压力来自于小非解禁。08年4月预计有7000多亿的小非要解禁，并且5200亿是持股5%以下的不需公告的小非，预计对资金面有打击。
   对08年市场是谨慎乐观。泡沫本身不会破灭，而是以更加健康的方式完成A股市场的上升。预计指数08年的水平是5000多-7000点水平。

宏观经济：安信证券 高善文
   推动市场的基本力量仍在：第一，美元在全球范围内的贬值，推动全球资产重估；第二，美元贬值带动人民币升值，带动顺差膨胀；第三，羊群效应，即银行储蓄搬家仍在进行。
   市场压力存在，但不足以构成持续压力，目前压力表现为：第一，银行间市场资金持续紧张，银行系统存在信贷紧张的压力；第二，上市公司三季度盈利减速，并且趋势已明确；第三美国次级债危机；第四，宏观调控压力增强，预计2008年调控更大。
   结论：牛市并未结束。2007年牛市的基础依旧健康，上涨的趋势不变，牛市仍然处在上半场。贸易顺差支持市场上涨，但增速将在2008年明显放缓，2008年牛市将从上半场向下半场过渡。

银行业：国金证券 李伟奇
   2008年预计大银行53%增长，超出市场预期9%，中小银行54%增长，高出市场预期15%。行业评级增持。
   银行业绩来源于净利息收入、非息收入、成本控制、拨备以及税收因素。净利息收入来源于规模增长与利差扩大；拨备压力下降来源于上市银行资产质量越来越好；非息收入07年超预期的这部分收入来源于与证券市场相关的收入，预计08年股指期货市场的贡献收入超预期；税收因素得益于有效所得税率的降低，是最大的贡献因素。
   看好银行股2008年上半年表现，原因是业绩超预期；看淡三四季度表现，原因是09年业绩预期不高。

非银行金融业：平安证券 邵子钦
   看好保险业的长期发展，保险业正在上升周期的起点，认为保险公司的长期稳定增长支持估值。
   零售金融时代来临，寿险是代表大众的最受益产业。
   畅享保险业成长盛宴的主要理由：承保业务处于上升周期；投资收益受益于加息周期；垄断竞争格局难以打破。

社会服务业：中信证券 赵雪芹
   行业发展与居民可支配收入密切相关，行业集中度低，预计未来十年增长速度在12.7%。
   景区增长进入收获期，酒店的供给略慢于需求，旅行社行业06年见底。
   受益于奥运影响，行业长期看好。

计算机行业：海通证券 陈美风
   中国计算机行业有着庞大的内需市场以及成本低但素质高的人力资源，看好中长期发展。
   关注两个焦点：第一，资产并购。东软、用友、航天信息都会有2008年并购计划；第二，软件行业政策变化，如鼓励软件企业上市等。
   PC市场，生存是前提，看好规模大、渠道大以及研发能力强的公司，如联想。

传播文化行业：国信证券 廖绪发
   体制变革为文化产业繁荣创造条件，技术革命推动新媒体发展，文化消费开始启动
   关注通路型公司中的渠道垄断、终端规模大的公司，如歌华有线等
   关注服务型公司中大股东支持力度大的公司如中视、新华传媒等。

纺织品服装：中信证券 李鑫
   行业景气度持续向好，表现为：出口量价齐飞，国内衣着消费支出迅速增加，行业由出口向内需转型；
   行业投资建议：品牌服装公司如雅戈尔、瑞贝卡；具备差异化竞争优势的公司如江南高纤；资产注入型如华芳纺织。

电力行业：国泰君安 姚伟
   2008年行业给与谨慎乐观的投资评级
   关注实质性资产注入带来的结构性投资机会，推荐粤电力、金山股份。

有色金属：中信证券 李追阳
   认为行业是高景气度，给与强于大势的评级。

看好的品种有黄金、锡、铜。推荐山东黄金与中金黄金。

基础化工：中信证券 刘旭明
   08年投资的三个主题：（1）通胀预期与煤价上涨，看好煤化工；（2）弱周期行业如MDI；（3）景气度提高的子行业如纯碱、氯碱行业。最看好钾肥行业，由于全球钾肥需求持续增长，而供给紧张，导致价格不断上涨。盐湖钾肥就刚刚采取了提价措施，产量稳定增长、价格上涨明确将提升国内钾肥企业的投资价值。推荐新安股份、新疆天业。

非金属建材、建筑工程行业：中信证券 潘建平
   水泥：景气持续上升，2008年增量需求大于增量供给，行业景气度可到2009年。结构调整、并购整合是趋势。投资策略上关注高增长高预期的公司，如海螺水泥。
   玻璃：季度盈利创新高，看好上游平板玻璃的发展，推荐南玻和福耀玻璃。
   新兴建材：关注细分行业龙头公司，如中材科技
   建筑：迎来行业大市值投资时代。看好中国海城。

医药行业：招商证券 张明芳
   行业创新药严重不足，医改将受益于医药商业板块；
   看好的品种有心脑血管药、抗癌药以及增强免疫力的药，抗生素药物正在走下坡路；看好的剂型有中西药注射剂以及疫苗。推荐天坛生物、天士力、国药。

公路港口行业：中信证券 于军
   交通运输行业与工业化进程相关，关注行业变革与资产注入，看好铁路与航运
   铁路：推荐大秦铁路，预计08年会有连续的资产注入与整合。
   公路：行业正处于较快成长阶段，10-14%的增长，推荐赣粤高速
   港口：整体估值不低，关注港口费率上升，推荐天津港
   航运：看好干散货运输，中期看好油轮运输。推荐中国远洋、中海发展。

航空运输：中信证券 马晓立
   航空股：反转确立，等待下一个催化剂。基本面支撑（运力供求关系紧张、客座率上升、票价增长）可持续到2010年，符合消费升级与人民币升值两条主线。
   催化剂有：人民币升值、油价下跌、奥运刺激。推荐：国航和南航。

房地产行业：国泰君安 张宇
   行业看好：货币信贷环境宽松；人民币升值加速；土地供给呈紧张趋势；行业集中度提高。
   首推个股是原水股份，理由是现阶段大量土地储备资源，并且明确了做资产注入。

煤炭行业：国金证券 龚云华
   煤炭是中国未来最具全球影响力的基础能源，未来2-3年供求平稳，但受运力的不平衡和不匹配性，行业发展看好。
   投资上优选龙头企业如中国神华、西山煤电；资产注入也是08年值得期待，如国阳新能、恒源煤电。

零售行业：联合证券 吴红光
   行业呈加速增长态势，百货业强势复苏，看好百货和品牌专卖。
   行业格局上，看好零售终端控制力最强的公司，如区域领导型公司如大商股份，行业领袖公司如王府井。推荐鄂武商和银座股份。

石化行业：中信证券 殷孝东
   中国石油需求缺口持续扩大，石油行业经营环境优越，行业景气度进一步上升。石化行业的周期性特征正在弱化。原油和成品油价格影响石化公司业绩。

推荐中石油、中石化、中海油。

电子行业：招商证券 张良勇
   行业没有景气复苏，也没反转。行业投资评级为中性，但仍存在交易性机会。
   建议淡化行业景气，关注个股成长。推荐大族激光。

汽车及零部件行业：国信证券 赵雪桂
   行业利润波动的主导因素有：产能利用率提高，单车投资额降低，销售结构优化。行业总体增长的同时也开始分化。

供需双方的变位使得汽车行业周期性波动明显。其中影响总需求波动的因素包括收入(GDP)、汽车金融、以及能源约束(高油价)和交通约束等。影响汽车行业盈利波动的因素则包括产能利用率、单车投资额和销售结构，其中产能利用率是主要因素。

通过数据与实例分析，赵雪桂认为，汽车股是一个周期股，不太适宜进行长期投资，买股时需要做反向判断。推荐福耀玻璃，关注一汽集团的整体上市。

通信行业：国泰君安 陈亮
   2008年最大投资机会是电信运营行业，2009年看好通讯设备。
   推荐中国联通、中兴通讯。

钢铁行业：中信证券 周希增
   行业告别低钢价时代，并表现为高成本、高价格、高利润。
   推荐八一钢铁和承德钢钒，长期看好宝钢股份。

机械行业：中信证券 郭亚凌
   受益于经济全球化、中国经济增长和产业升级带动的需求增长；进口替代空间大等因素，装备制造行业处于黄金发展时期。装备制造业仍处于发展的黄金时期，有五个方面给予其支持。第一、经济全球化的趋势不改，使得制造业逐步向我国转移；第二、我国经济发展迅速，基础建设等行业的持续景气带动其相关制造业需求增大；第三、我国原来对高技术高附加值的设备对于进口的依赖性强的状况随着国内制造业技术的提升而有所改变；第四、国内产品的国际竞争力显现，出口空间巨大；第五，国家政策对于制造业的扶持。制造业的一些子行业由于国内需求增大、行业景气度提升以及国际比较优势的显现，其发展前景看好。国家政策的扶持以及行业技术的发展方向将使得相关行业受益。郭亚凌认为要成为一个子行业的龙头企业，将取决于几大要素：该行业的国内需求是否旺盛，公司管理水平是否到位，公司所占市场份额，公司是否具备低成本竞争优势，公司是否实施规模扩张战略。
   看好的子行业有船舶、铁路制造和航空航天制造。推荐三一重工、中国船舶、中联重科

家电行业：中信证券 胡雅丽
   受益于经济增长、通胀传递、行业集中度提高，行业景气度持续上升。
   投资策略上关注业绩增长和重组并购主题，推荐格力电器和美的电器。

农林牧渔行业：申银万国 赵金厚
   行业关注点是价格上涨和业绩增长。重点关注海产品养殖，看好动物疫苗和果汁加工，谨慎看好林业、肉类企业和糖业。推荐双汇、国投中鲁。

食品饮料行业：招商证券 朱卫华
   通胀背景下将加速收入两极分化，高端品更受益。高端品受需求拉动，预计持续到09年底。
   看好大众品如啤酒、饮料、肉制品成本推动。2008年春节前重点配置高端品，春节后可加大大众品龙头公司的配置，但高端品也不可不配。2008年国庆中秋之前，应加大对高端品的配置。对酒类企业，依然看好白酒、红酒行业龙头公司。推荐茅台、双汇、蒙牛。

电力设备行业：国信证券 彭继忠
   行业特点是电力和电网投资拉动型，子行业中，发电设备预计2008-2009年市场需求持平，而一次设备的景气周期乐观，二次设备行业较弱谨慎乐观。
   风电设备需求快，但能赚钱的企业不多，未来2-3年将是洗牌格局，整机行业已开始淘汰，上游零部件行业由于技术门槛高，盈利能力强。推荐特变电工、平高电气。

造纸行业：国泰君安 王峰
   行业是全球第二大纸业生产和消费大国，仅次于美国。2007年行业供需平衡。
   2007年木浆、废纸价格上涨，从纸的品种来看，文化纸的涨幅最大；白卡纸也出现一定幅度的上涨；牛皮纸的价格较为稳定，但后期由于产能增加，价格或将下降；新闻纸由于产能维持高位，价格疲弱；铜版纸遭美国反倾销，价格出现下跌。推荐太阳纸业、博汇纸业、银鸽投资。