这一次真的不一样了吗？（1129上）

        近日股市跌势加剧，一周来上证指数跌破了5000点，也跌破了半年线，市场有点慌了，投资者遭受损失之余，也开始怀疑，本轮牛市是否已经结束？明年还会有较大的行情吗？在此以前，评论界几乎一致的观点是，这是一轮正常的中级调整，大牛市格局没有改变，下跌的空间有限。而经过近日这么一跌，舆论似乎就没那么乐观了，但是不是该想一想，市场走势本来就往往出人意料，既然那么多人看好后市，又怎么会按大家的“意志”去演变？怀疑、失望、抛售——这也许正是市场想让人们做出的反应，而行情总是一次次在绝望中产生。股市涨多了要跌，跌多了会涨，调整过后，自然还会有行情，因为大的方向还没有变，支撑大方向的基本因素也没有变。

        有人会说，“这次情况不一样了”，比如牛市一路涨到6000点，完全有可能已经走完；宏观紧缩不断加剧，市场资金面越来越紧张；股指已经跌破半年线，已有转熊的迹象；股指期货的推出可能使股指大幅震荡等等。戴维·巴布森公司总裁拉德·佩里曾有言，投资领域最危险的一句话就是：“这个时代不一样”。无独有偶，瑞士信贷美国私人银行投资总监罗伯特·维森斯坦也表示，当你听到“这个时代不一样了”的时候，需要格外谨慎。个人理解，如果我们经常强调“现在情况不一样了”，就容易对当时的形势判断失误，比如股指一涨再涨的时候，会盲目乐观；比如在一些股票涨了几倍之后，仍然敢于大胆追进；同样，也会在股指出现调整的时候，会认为“这一次肯定会跌得更惨”，因为“情况不一样了”。

        事实上，股市自有其本身的涨跌规律，短期甚至是中期的涨跌都可称是“随机”的，只有中长线的发展趋势是不以人们的意志为转移的，次级的波动最终会服从大的方向。这一点，许多投资者也是心知肚明的。情况还是跟以往一样，我们不要犯以往的老错误才是真的。——以上这三段话，摘自本人今日在《都市周报》的文章，代表了我现在的观点。

        现在大盘走势的“不乐观”程度，和6000点附近时的“乐观”相比，毫不逊色，那么，“同理可推”，接下去该会发生什么。就像我不能准确地预计到沪指能涨到何时、涨到何点，但可以很有把握地认为“一轮中级调整必然会发生”一样，现在我也不知道大盘究竟会跌到什么时候、什么点位（虽也有所预测），但同样可以“理性”地认为，大盘的反转向上是必然的事，而且已经不再遥远。

        事实上，有些东西不需要自己费神费力去判断、去抉择。“大师们”早就把他们的精髓写在了书上、印在了纸上，就是想在人们迷茫的时候，有一个很好的参考依据。巴菲特说，你一定要将股票视为公司的一部分，而不是将其视为什么变幻莫测的东西，也不要听信你的经纪人或者邻居的判断，如果你能仔细检视公司，能深入理解企业的价值取向，你就能从中获利；你永远也不能精确地计算出一只股票的价格，如果你估算某公司的股价值80－120美元，而现在可以以60美元的价格买入，不要犹豫，去买进吧。他的话告诉我们，目前关键要看你选择的股票是否“值钱”，如果已经在“打折交易”，那没什么好怕的。

        美国彼得·科汉管理咨询公司总裁彼得·科汉说，在投资的所有环节，都可以发现某些“不合理”的情形，这些情形可以为人们带来颇为有趣的投资机会。个人以为，目前就是这个“不合理”的情形。

        花旗资产管理公司投资总监赫什·科恩曾引用并阐述过这样一句话：“总会有很多事情让人们担心，问题在于，市场是不是已经消化了那些事情。”在大盘见顶以前，目前所担心的事其实都已经摆在那儿了，我也曾一再提示过，比如高估值风险、宏观紧缩压力、蓝筹泡沫、基金赎回潮、内在涨跌规律等等，现在看，这些都正被逐步消化，那还有什么更值得担心的？

        美林投资管理公司总裁鲍勃·多尔说，每个人都知道“低吸、高抛”这条箴言，但是，知易行难。从历史上看，股票市场的低点也都是卖出者最多的时期，而高点则是买入者最多、卖出者最少的时期。是什么让投资者远离“正确行为”呢？答案在于，他们忘记了自律，把太多的情绪带入了投资过程。当股市持续攀升的时候，人们的情绪会呈现癫狂状态，他们会想，“我最好赶上这班车，否则就一点儿也得不到了。”正是对错失行情的恐惧，导致了人们在很高的点位跟进。与此形成对照的是，当个股开始持续下挫时，人们会耽于颇具诱惑力的幻想：“明天还会下跌的，所以我还是等等再买吧。”

        当然，现在也不能盲目乐观，至少还没有到相当乐观的时候，因为在市场低迷的最后时期，短时间内的杀伤力也是惊人的，对人们意志的考验也同样极大，对此既要有充分的认识，又要尽量予以回避。Thestreet.com市场评论家詹姆斯·克莱姆认为，“最重要的就是库存。”手里的股票就是我们的库存，在大跌的行情中，如果你库存过多，就会有灭顶之灾；如果在大涨行情中，库存太少，就只能“望洋兴叹”，所以要随时调整自己的库存，以确保第二天的交易进退自如。

        太平洋投资管理公司创办者比尔·格罗斯曾说：如果因为担心自己的投资而不能安然入睡，就说明你持有的筹码太多了，或者你承付的风险太大了。如果你在夜里能安然入睡，而且第二天清晨醒来时毫不担心当天的市场如何开盘，那就说明你持有的仓位是恰当的。       

        好了，今天的内容成了“务虚会”了，回到“严峻”的现实中来，我们还是要面对暂时可怕的市场，现在市场缺乏的是信心，跌到这个份上，行情的演变不外乎以下几种：一是在管理层的干预下，比如出台一些实质性的利好，则大盘随时可能反转向上；二是市场按自身的走势规律，继续探底、筑底、磨底，若这个过程相对温和，时间就有可能会到12月中下旬，若跌势较为猛烈，则时间会提前；三是出现极端的情况（可能性估计不到10%），股指经小幅反弹后继续大幅杀跌，直至每一个人都质疑是否牛熊转势了。现在市场正按第二种情况运行，而第一种情况也随时可能出现，因此从“大面”上看，现在真的没必要过于担心。

        昨夜美国股市道琼斯指数又大涨331点，标准普尔500指数近两日涨幅达到了4.4%，为五年来涨幅之最，次级债危机似乎又一次被化解，这对港股，进而对A股都是一个刺激因素，反弹的时机和条件越来越成熟了，这个时候，你还要杀跌吗？

        另外消息面上，第十次中国与欧盟领导人会晤昨日在北京举行。此次中欧峰会备受海内外瞩目，其原因之一便是人民币汇率问题。在昨日新闻发布会上，欧元集团主席容克、欧洲中央银行行长特里谢和欧盟委员会负责经济和货币事务的专员阿尔穆尼亚三位欧盟经济决策者表示，中欧双方已经在人民币汇率上达成共识，即希望看到人民币汇率更具灵活性。中金公司预计，未来几个星期人民币升值将有所加速，人民币汇率2007年底达到1美元兑人民币7.3元，2008年再升值10%。这对A股牛市的延续无疑又是一大支撑。

        据上证报报道，基金并未遭遇到大规模赎回，尚处在平稳阶段。“尽管近来股票型基金的赎回规模有所上升，但尚处于正常范围，并未出现明显的大规模赎回。”多家基金公司亦表示，市场处于震荡调整期，基金申购赎回的意愿都不大，每天申购量很小，但赎回量同样很小。

        综合看，今日反弹的可能性无疑再度增大，若出现高开，希望不会又是一次高开低走的结局。股票名博叶弘说，有经验的老农，明明知道农田会被厚厚的白雪覆盖，但他们仍然会为明年播下希望的种子。他们有自己的理想，也有这样的自信！